摩洛哥诊所项目汇率风险分析

夏彦

摘要 ： 本文旨在通过对摩洛哥诊所项目汇率风险的分析，结合工程总承包项目管理的特点，总结摩洛哥诊所项目汇率风险管理过程中的实际工作经验和教训，以供相关人员参考。

关键词 ： 汇率风险 涉外工程总承包

摩洛哥诊所项目属于涉外总包工程，工程的实施费用以及材料的购买大部发生在国外，而该项目的资金结算方式又采用的是人民币，因此在整个项目的资金运作中必然存在多种货币的相互转换的过程。鉴于此，货币在转换过程中的汇率风险将成为整个项目中财务风险中一个重要的组成部分。

笔者拟通过下述分析为本项目的财务运作给予一些启示与帮助 , 综合分析汇率风险的成因 , 阐述个人观点，供相关人员参考。

结合本项目的实际情况，汇率风险主要表现在以下两个方面：

一、非可控因素

和中国一样，摩洛哥属于外汇管制国家，在摩贸易采用的当地货币称作迪拉姆。由于合同的支付货币为人民币，那么，必然需要选择一种国际流通货币作为货币转换的桥梁。考察由何种货币作为中间换汇桥梁，就必须正确分析与预测该种货币汇价 的 波动。

众所周知，一国汇率 的 变动要受到许多因素 的 影响，既包括经济因素，又包括政治因素与心理因素等。同一个因素在不同 的 国家，不同 的 时间所起 的 作用也不相同。对外汇率，主要是由两国货币在其本国所具有 的 购买力决定 的 ，即两种货币购买力之比决定两国货币 的 交换比率，所以汇率变动是一个极其错综复杂 的 问题。对于我们项目运作而言，它是属于不可控的。

目前，本项目可能成为中间货币的币种为美元和欧元，那么换汇路径为以下两种方式，即：

A. 人民币——美圆——迪拉姆

B. 人民币——欧圆——迪拉姆

由于上述各国均采用的是有管理的浮动汇率制度，而浮动汇率是根据外汇市场的供求关系自行决定的。那么就本项目而言，实施过程为期 2 年，在这 2 年中，货币汇价是不断变化的，我们必须密切关注人民币、美圆、欧圆（迪拉姆）的市场汇率走势，慎重选择换汇途径。

目前阶段，中国人民银行公布的人民币比兑美圆、欧圆汇率走势如下：

•  人民币比兑美圆

•  人民币比兑欧圆

由图可以看出，人民币相对美圆的汇率走势，人民币的升值似乎显得锐不可挡，而人民币相对欧圆汇率上下波动。直观的来说，就项目执行期间，采取人民币兑换美圆的换汇方式，兑换的时间越晚，损失的换汇金额越少，项目启动至今汇率差值约为 0.31 ；而人民币兑换欧圆的换汇方式，项目启动至今平均汇率约为 10.20 ，但最底为 9.90, 最高为 10.45 ，差值近 0.55 。

以上仅为人民币相对流通货币的汇价变化，实际运作中，更应盯住迪拉姆相对流通货币的汇价变化，因为只有两方面渠道结合，才能确定何种货币在何种时间换汇是最有利的，但由于笔者资源有限，无从收集，故而，暂时不能做更深入的分析和阐述。

二、可控因素

本项目运作中，换汇币种的选择实际上还受人为因素的影响。

由于汇率的变化是不可控制的，那么在项目运作中，我们只有通过选择合适的换汇币种和换汇时间才能获得好的换汇效果。

•  国内部分

目前，国内换汇工作具体由中成进行操作。换汇时间的选择主要是由现场部根据现场用汇实际情况发出换汇指令，由国内项目部与中成协调进行换汇。也就是说，国内没有进行换汇汇率的对比，而仅仅是按照指令进行换汇。这就造成了某些时候是在高点进行换汇，造成了一定的汇率损失。而且即使我项目部已将换汇款项交于中成进行换汇，但实际的换汇时间经常会滞后 2 ， 3 天甚至更长。如何控制国内换汇时机，还需要与中成进行沟通，以取得最大的换汇效益。

•  国外部分

目前，就现场部反馈的情况来看，外汇到帐后，由于摩银行外汇衍生服务匮乏，现场部人员无法确定合适的换汇时间来兑换外汇，实际执行过程中，仅通过观察银行柜台外汇牌价来确定提交银行换汇的时间。而银行的换汇时间是不可控的，少则 2 ， 3 天，多则一周，现场部的人员只能在这个“黑匣子”之后得到一个换汇结果，换汇结果理想与不理想在很大程度上是碰运气的结果。那么，现场部的实际换汇时间是由银行的操盘手控制的，他作为一个重要的人为因素控制着本项目的换汇汇率。

当然，作为外汇汇率而言，在短时期内变化是不大的，但从现场部反馈的情况来看，摩洛哥的管理浮动外汇制中，“管理”的操作空间很大，外汇牌价的变化与国际市场的是不同步的。如何彻底的弄清摩银行的换汇程序，并能在一定程度上进行监控，我想现场部可以进一步向银行了解，而不仅停留在由我方发出换汇指令，银行仅执行的阶段。如果能让银行了解我部最终的意图，让专业的人做专业的事，我想可以在很大程度上帮助现场部选择合适的换汇时间，减少换汇损失。

另外，虽然现场部在摩当地既拥有美元帐户，又拥有欧元帐户，但实际上，只有欧元帐户的管理权在我现场部手中，而美元帐户的管理权在中成摩洛哥办事处代表手中。如果我方采用美元作为中间货币进行换汇，还必须考虑汇入摩当地的美元经由中成摩洛哥办事处代表换汇的可行性。

其次，由于是国际工程，本项目的财务报税是在摩进行。在项目初期，现场增值税的交纳方式为，当摩方向中国进出口银行下达付款指令时，我现场部即按照付款指令中指明的金额交纳增值税，而不管我现场部是否已实际收到由中成汇往摩洛哥的该笔款项。此种增值税的交纳方式对我方来说是非常不利的，因为当摩方向中国进出口银行下达付款指令时，我现场部必须取得相应金额的增值税发票，才能减少增值税的交纳。目前通过现场部和摩会计师事务所的协商，增值税的交纳方式改为以我现场部收到国内汇往摩洛哥的工程款实际金额作为交纳基数，以我现场部收汇时间为交纳基点。也就是说，本项目增值税的交纳实际也与本项目的换汇时间息息相关，而本项目的换汇时间则受到工程进度用款的约束。在此种情况下，笔者认为只有通过合理筹划，才能运作好这条财务链条。

综上所述，为在换汇过程中规避风险，有效利用项目资金，减少财务损失，甚至增加财务利润，笔者个人认为，可以考虑做好以下几点：

•  在整个项目的换汇过程中，若想在一定程度上规避换汇风险就必须时刻关注国内外货币的时时汇率以及近期走势。

•  选择合理的换汇途径，谨慎选择换汇时间。换汇途径和时间实际是分离不开的，应该同时考虑在内，寻求一种最佳组合。

•  协调国内换汇与国外换汇的接口，考虑是否以汇率而非现场部用款指令作为国内换汇时点的选择因素。

•  与摩当地银行磋商，寻求一个合理的换汇解决方案；

•  与中成财务部门探讨如何控制在摩外汇户头；

•  做好施工及材料用款计划；

•  与摩会计师确定外汇到款增值税缴纳的相关事宜；

•  编写换汇运作方案，时时监控工程款换汇财务费用。

_______________________________________________________________［2007第2期］